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万达体育今日上市:融资缩水 企业价值或在未来才体现

美股研究社

  引言:近年来万达集团急于摆房地产公司的形象一直在努力转变为服务型企业。万达体育(WSG.US)上市可能是万达集团的第一步。但值得注意的是,万达集团的上市并不顺利。融资不仅缩小了,而且老股东的销售计划也被取消了。万达集团的转型并不容易。虽然万达体育的上市是在战略决策中,但它也是一个无助的选择。

然而,尽管万达体育承担高额债务,但其发展战略似乎优于其他国内体育平台,并且在开发A方面具有优势。目前,基于上游事件的发展,万达继续拓展业务。走向行业的中下游,逐步完善知识产权,运营,推广,生产和传播的综合业务模式。可以想象,随着产业链的完成,万达体育将在体育中上游建立整个产业的生态闭环。万达体育的价值可能会反映在未来。

万达体育融资史

万达体育用品有限公司成立于2015年12月22日,注册资金10亿元。它拥有Swiss Infront Sports Media和American World Iron Man Company等公司。截至目前,万达体育已经形成了体育赛事,运动员经纪,活动营销和活动广播的体育产业链,包括体育赛事的上,中,下游。

万达体育的两大发展是两次收购。首先,2015年,万达体育以10.5亿欧元收购了瑞士盈透体育传媒集团,并以6.5亿美元收购了世界钢铁侠公司。 2018年,德国障碍课程组织者XLETIXGmbH以623万欧元收购。可以说,这是收购瑞士瑞士盈方和世界钢铁侠实现万达体育。

作为万达体育的终极受益者和创始人,王健林对万达体育寄予厚望。一方面,从王健林的个人感受来看,他曾经成立过足球俱乐部并取得了辉煌的成绩,但最终还是出于各种原因选择退出。现在王建林选择了另一种方式继续他的感情。另一方面,从万达集团的转型需求来看,近年来,万达集团一直在发展服务业,包括万达影视,万达健康等。在房地产项目遇到发展瓶颈,甚至拖累集团发展的情况下,转型服务行业将成为万达的最佳选择之一。

万达体育仍然寄希望于王健林的收入。早在2016年12月,王健林为万达体育设定了一个具体目标。'到2020年,我们的净利润至少为十位数甚至十位数。最终目标是引入万达体育,这将为中国带来具有可持续盈利前景的高价值,可持续发展的公司。

万达体育的商业模式

据界面新闻报道,王健林将体育产业分为三个部分。 A方是体育赛事或国际组织的产权方。 B端是代理公司,负责组织A方的广播权,营销权或品牌活动,C方是特定的单一活动或俱乐部。与此同时,A-end是整个体育产业的核心,并且盈利能力最强。这也是万达体育目前正在发展的方向。目前,万达体育的收入主要来自国外。 2018年,欧洲占收入的68%,美国占17%,亚洲占11%。

根据这份36英寸的报告,万达体育还根据其是否拥有知识产权版权将业务分为三个部分。第一部分是民众参与运动,称为自己的知识产权。第二部分是观赏性运动,是指代理IP的版权。第三部分是媒体制作和服务,仅提供支持服务。数据显示,三大业务中观赏性体育比例最高,占50%至60%,但近年来呈下降趋势。 2018年,群众参与体育运动占25%,数字媒体生产和解决方案业务占28%,同比增长75%,由于举办国际赛事的周期性影响,因此收入波动较大。

万达体育的IPO计划

万达体育将于7月26日登陆纳斯达克。上市资产主要包括盈方体育传媒集团,世界钢铁侠公司和万达体育中国。值得注意的是,万达体育的公开发行并不顺利。最新的招股说明书信息显示,IPO价格已从每股12美元调整至15美元,并调整为每股9美元至11美元。 5.75亿美元的最高披露额调整为不超过3.08亿美元。

相关资料显示,万达体育的投资者主要是广州万达体育发展有限公司,成都双联体育产业发展有限公司和王健林。首次公开募股前,万达体育传媒(香港)控股有限公司直接持有86.79%的股份,而IDG Capital持有5.47%的股份。首次公开募股后,万达体育传媒将持有69.54%的股份,拥有90.13%的投票权。 IDG Capital将持有4.38%的股份并拥有1.42%的投票权。最高筹款额上市降至3.08亿美元,万达体育的最高筹款额缩减了46%。

万达体育财务数据

从收入的角度来看。万达体育2016年的总收入为8.772亿欧元,2017年总收入为9.55亿欧元,2018年总收入为11.29亿欧元。增长率分别为8.8%和18.22%。 2019年第一季度的收入为2.46亿欧元,同比增长4.9%。从收入的角度来看,万达体育的总收入一直在增长,增长率也有显着提高。随着万达体育上市,未来收入可能会继续增长。

从盈利能力的角度来看。万达体育2016年的毛利润为2.77亿欧元,2017年毛利润为3.31亿欧元,2018年毛利润为3.65亿欧元。毛利率分别为31.6%,34.6%和32.4%。 2019年第一季度,净亏损为836.6亿欧元,毛利率为24.5%。万达体育的毛利润一直在上升。整体毛利率维持在30%左右。然而,2019年第一季度的毛利率已经下降并且已经发生亏损。万达体育解释说,主要原因是对观众体育赛事的周期性影响。该部门的利润率已经下降。

从合作品牌的角度来看。截至2018年12月31日,万达体育与160多个版权所有者,750多个品牌和120多家媒体广播公司进行了深入合作。万达体育收购的瑞士盈透体育不仅赢得了2010年和2014年世界杯的亚洲转播权,还获得了2022年世界杯的亚洲转播权。这意味着万达体育未来购买广播权的成本将会降低,瑞士盈科在体育赛事方面经验丰富,并且拥有广泛的联系网络。万达体育通过Swiss Infront与其他品牌合作将更容易。

总体而言,万达体育的收入和利润较好,但由于业务影响,周期性收入和毛利润变化可能很大,这与体育赛事高度相关。与此同时,我们注意到万达的负债在一段时间内更为严重且难以改变,这意味着他有很大的责任风险,我们将在下面详细分析。

万达体育风险因素

(1)万达体育的责任风险很高。目前,计息负债总额为10.03亿欧元,资产负债率达到83.90%。其中,短期计息负债总额为3.75亿欧元,长期计息负债总额为6.28亿欧元。自2016年以来,万达体育的债务状况更为严峻。 2016年,债务为18.51亿欧元,2017年债务为18.8亿欧元,2018年为18.92亿欧元。资产负债率方面,2016年为99。68%,2017年为103。26%,2018年为100。48%,2019年第一季度为83.9%。

万达体育最近的债务有所缓解,但仍然很严重。从以上数据可以看出,万达体育的债务已经非常严重,基本上达到了100%左右。这个上市可能会减缓万达体育的债务状况,但它无法从根本上解决。这与万达体育的商业模式密切相关。万达必须提前支付大量费用才能签约体育赛事。从那时起,万达体育的债务状况将继续下去。

(2)万达体育的版权问题更为严重。对于万达体育。收入和利润都与体育赛事密切相关。一方面,由于体育赛事的周期性,例如每四年举办一次的世界杯,在没有体育赛事时很容易引起收入和利润的波动。另一方面,如果万达体育没有获得该活动的版权,收入可能会大幅下降。目前,万达体育和德国足球协会的媒体赞助,FIFA世界杯和其他FIFA亚洲媒体销售和转播权合同将于2021年或2022年底到期。合同到期后,版权所有者可以更改合作伙伴,该公司的活动广播业务将受到影响。届时,万达体育将以高价续签合同,否则收入将受到影响。

万达体育竞赛者

万达体育的对手可以分为两类,一类是国外流媒体平台,包括Facebook(FB.US),Netflix(NFLX.US),亚马逊(AMZN.US)等国外平台,由于万达体育主要收入来自国外,这些平台也在积极寻求体育广播和其他服务,因此他们都与万达体育竞争。然而,万达体育业务众多,而这些流媒体只寻求体育视频广播的一部分,而其他业务重叠。

另一种是国内体育平台,包括阿里巴巴(BABA.US),腾讯(),苏宁等。最近,有传言称阿里巴巴正在寻求与苏宁合作整合其体育业务。腾讯体育也在积极开发体育,如最近推出的全面《篮板青春》。虽然万达体育的主要收入来自国外,但它也是万达体育的市场。一方面,国内体育市场正在逐步扩大。另一方面,近年来国内企业经常出海,万达体育面临的竞争将更加激烈。

从竞争的角度来看,万达体育很难与视频广播中的主流媒体竞争。毕竟,万达的债务是严重的,它不如流动性好。此外,如果万达体育与他们竞争,竞争国际比赛将付出很多代价,这将继续加剧万达体育的债务状况。招股说明书还解释了万达体育的竞争风险。因此,双方可能会达成合作。

万达体育评估

英禄证券认为,当国内竞技体育的前景混乱时,国内企业家急于投资,称这是一种情绪或私人利益。对于需要长期投资的体育产业来说,这不是一种福气。万达体育的上市使世界看到了中国体育的发展,并看到了有利可图的地方。它可能会激起更多的企业家为中国的体育产业贡献自己的力量。但在足球界,我们必须走的路仍然很长很长。

Jiyan Capital副总裁杜坤认为,万达的清算模式避免了C端用户的直接收费,使其收入来源更加广泛和稳定,并解决了短期内体育公司在中国无法盈利的问题。与腾讯,阿里巴巴等公司相比,成熟度模型更为成熟。

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张玉杰SF107

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